左手美股右手港股，分析称阿里最快9月香港上市

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当众多企业犹豫赴美上市还是赴港上市，或因不符合港股要求转战美股市场时，阿里则想两边“通吃”。6月13日，阿里赴港上市的消息再度登上热搜，而这已经是19天内第三次。实际上，阿里与港股早在12年前便结缘。如果阿里此次赴港成功，将成为首个在美股和港股同时上市的企业。分析认为，阿里赴港重在为企业的未来发展预留一个“活口”，但这也意味着阿里要公开披露的信息会更多，不利于核心信息的保密。此外，两地股票的差价过大，也可能影响阿里的企业形象。

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可能性：大约在秋季

阿里与港股，有着藕断丝连的关系。6月13日，“阿里已向港股提交上市申请”短短12个字却如同炸雷一般震醒了行业。在此之前，阿里将在数周内提交香港上市申请，选择中金公司和瑞信牵头安排香港的股份发行，筹集200亿美元资金，上述消息在圈内传出两次。阿里作为当事方，三次回应均为“对市场传闻不予评论”。

阿里的云淡风轻与行业的热闹喧嚣形成了明显的对比。尽管阿里对二次赴港一事不肯定也不否认，但圈内咬定“阿里定会赴港”的声音显然占了上风。投资行业分析师何南野在接受北京商报记者采访时称，阿里可以以同一主体赴美上市后，再赴港上市，只要符合港交所上市条件即可，且对于优质公司，资本市场是欢迎多地上市的。“其实是相当于两次上市，阿里在境外上市，然后又以同一主体在香港再次上市。”考虑到阿里极有可能获得港交所的绿色通道，因此申请后的3-6个月，阿里预计就可以完成赴港上市，期间自会公布招股说明书。

一位美股上市企业的首席财务官直言：“阿里就算是不在美股退市，赴港上市也是既有可能的。”上述人士认为，基于当前的中美贸易战的情况，不能排除阿里在美股市场有了一些压力，此时赴港上市，算得上是为自身未来的发展“留了一个活口”，甚至是一个保护符。外加港股上市规则进行了调整，当前对想要赴港上市的阿里来讲，是最好的选择。

实际上，港股已允许创新产业公司将香港作为第二上市地。2018年4月30日，港交所修订后的主板《上市规则》正式生效。香港最新修订后的《主板上市规则》，为寻求在香港作第二上市的中资及国际公司设立新的第二上市渠道。新规要求，相关公司需在包括在纽交所、纳斯达克以及伦交所等地，最近至少两个财年，有良好的合规记录，在香港作为第二上市地时，预期市值最低100亿港元。

此外，港股同样允许“同股不同权”的公司上市。阿里虽然在形式上遵循“同股同权”构架，但并没有发行AB股，而是通过合伙人制度间接形成了“同股不同权”的构架。拟上市公司除必须证明它们有资格及适合以不同投票权架构上市外，还有市值要求。港交所拟初期只接纳上市时预期市值不少于100亿港元的不同投票权架构公司申请上市。如不同投票权架构申请人上市时的预期市值少于400亿港元，港交所建议要求该拟上市公司在最近一个经审计会计年度取得不少于10亿港元的收入。

“以阿里目前的体量，赴港上市成功的可能性比较大。”在何南野看来，阿里符合《主板上市规则》。

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背景：港股轮回

传闻并非空穴来风。阿里巴巴创始人马云去年曾表态，公司将”认真考虑”在港交所上市一事。这算是在公开场合，阿里最为正式地回应与港股的关系。

阿里与关系可以追溯到2007年。阿里巴巴旗下B2B公司曾于2007年在港交所上市，共募资116亿港元。挂牌上市后，公司股价曾飙涨至发行价的3倍，成为当年的“港股新股王”。2012年2月，阿里巴巴宣布私有化。同年6月，阿里上市公司完成从港交所退市。当时外界猜测，阿里可能是为了推动集团整体上市的必要一步。

然而阿里并没有放弃再次登陆港股。2013年中，阿里再次赴港，寻求集团整体上市。9月，港监会遭遇阿里合伙人制度的“双层架构”，当时未能解决同股不同权的问题。最终阿里决定转赴美股上市。美国东部时间2014年9月18日，阿里登陆纽交所，筹资额达到217.7亿美元，成为美股历史上最大规模的IPO。

当新订的《上市规则》条文于2018年4月30日生效时，港股为阿里这样同股不同权且以香港为第二上市地的企业放开了权限。

值得注意的，尽管阿里的例子尚属首个，但已经有企业以同一个主体做到A+H股，例如中资银行。上文提到的首席财务官称：“A+H股其实很普遍，A+H股+美股也不是没有可能的。”一般来说，企业可以在多个交易所有先有后进行上市，也可以同时在两个交易所上市。

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分析：双重红利双重风险

当问起两地上市的利弊时，多位投资人均对北京商报记者直言：“利大于弊”。

“两地上市，就像是在美股打了一次广告后，在港股又打了一次广告。”何南野强调。阿里需要美股和港股同时了解阿里，通过港股也能将企业的名气辐射到内地市场，为品牌增益。

与此同时，阿里通过赴港上市可以进行新一轮的募资，并能丰富投资者结构，引入新股东尤其是大型投资者。何南野解释称，赴美上市可吸引美股投资者，赴港上市后能吸引港股或亚太区的投资者。内地的中小股民也可以借此获得更多的红利。上述首席财务官则认为，阿里可以通过赴港募集资金，但这绝不是主要目的，留后路才是关键。

赴港上市成功后，阿里也将在港股披露财报和公开信息。何南野称，阿里会在美股与港股同步披露，但从财报来讲，披露的时间以及统计口径均会一致，这也是为了防止机构股东由于占有信息优势，提前知道消息进行信息套利。阿里一定会让大股东与中小股东同一时刻得到信息。“但两地上市，终究会让阿里披露更多的内容，一定程度上不利于核心信息的保密。”

此外，两地股东存在的差异甚至是分歧同样会波及阿里。何南野分析称，由于港股与美股的投资者结构不一样，投资者对阿里的看法也会不一样，这就会导致阿里在两个股市的股价走势会不一样。一般而言，公司长远发展容易被资本裹挟或扭曲，如市值的波动影响公司的正常运营，但这些差异均是可以理解的。“两个市场是流通的，股价走势和市值等差异并不会很大。”

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